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上调目标价至19,发盈警与大行唱淡

- 编辑:山西十一选五 -

上调目标价至19,发盈警与大行唱淡

智通财经APP获悉,花旗11月24日发布研报称,最新收集的信息预示汽车部门以及吉利汽车(00175)零售业务的恢复速度正快于市场普遍预期。花旗表示,在经过对渠道方面的研究后,预计吉利汽车11月份的零售额将同比增超10%,好于预期同比0%增速,同时,领克品牌预计将同比增长15%至20%。根据Thinkercar的数据,吉利在11月份前半个月的批发销售额同比飙升25%,势头甚至超过了零售销售业务。此外,根据乘联会(CPCA)的数据,在11月份的第二周,汽车部门的零售额同比仅下滑了6%,与第一周同比下滑20%相比已经有大幅的改善。同时,中国汽车流通协会(CADA)公布了经销商10月19日整体库存水平情况转好,为1.39个月,同比下降26%。而根据花旗的预测模型,预计吉利11月19日的折扣水平较去年同期已明显改善,环比亦保持稳定。在这样的趋势下,花旗表示,吉利的竞争对手长城汽车也可能在11月零售额方面实现同比增长。因此,花旗预计汽车部门11月份的产品验证(PV)需求也将会出现改善(同比下滑1%)。数据方面,花旗上调吉利2020年以及2021年销量预期分别至175万和199万(维持吉利自主品牌销量至154万和169万,同时上调领克品牌销量至21.8万和29.9万)。另外,花旗预测吉利自由品牌和领克的利润率将略高,上调2020及2021净利润预期分别至人民币130亿和146亿(营业利润率预计分别为11.7%和11.6%)。估值方面,在2020年每股收益基础上予12倍PE,花旗将吉利的目标价从此前的16.9港元上调至19.9港元,给予“买入”评级。风险提示:新产品销量增长低于预期;平均售价低于预期;领克销量及利润率下滑;汽车下行周期延长。

智通财经APP获悉,花旗发表的研究报告称,吉利汽车(00175)零售销售复苏情况快于预期,该行将其目标价由16.9港元升至19.9港元,评级“买入”。根据其渠道调查显示,11月份吉利零售销售增长逾10%(市场预期同比持平),当中单是领克品牌就已有15-20%的同比增长。而根据Thinkercar数据显示,11月上半月吉利的批发销售已升逾25%,势头较零售销售更为强劲。此外,全国乘联会的数据也显示,11月第二星期行业零售销售改善至同比下降6%,跌幅较首周的20%大为收窄。同时,花旗调查也显示吉利的折扣水平有所改善。该行将吉利汽车2020/21年销量预测提升至175万-199万台,其中领克的销量预测则升至21.8万台及29.9万台,而吉利自家品牌销量预测维持不变。该行预计吉利汽车自家品牌的利润率和领克的利润率都将略微提升,将改善公司2020-21年净利至130亿元人民币及146亿元人民币。

今年以来,汽车市场的寒意在整个产业链上蔓延。而港股的汽车龙头吉利汽车也一直都处在屋漏偏逢连夜雨的状态。

遭多家机构唱淡

上周,花旗发布关于吉利的研究报告,将吉利评级由中性降至卖出,并称吉利产品周期的黄金时代已终结,将吉利目标价由16.4港元降至9.3港元。在报告中,花旗分析师表示,预计吉利产品周期老化,且预料2019年公司成本大增而资本回报率会下降。

该行表示将吉利2019财年净利润预测下调至81亿元人民币,对应的每股收益料同比下降35%;2020年净利润预测降至109亿元,2021年降至117亿元。

此外,花旗将2019年销量预测下调至140万辆,2020年下调至162万辆,2021年下调至169万辆,因为吉利进军更大车型市场的战略受阻。

受此消息影响,近日来在前期急挫后企稳,好不容易重拾升势的吉利汽车再度遭受暴击。7月6日数据显示,吉利汽车登上港股沽空榜第二位,录得沽空金额6.54亿港元,沽空比率高达35.7%。截至发稿,吉利的股价累计4个交易日接连下挫,今日跌4.61%后,现价11.6港元,近4日累跌超16%。

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值得注意的是,大和此前也发表报告表示,基于对内地汽车行业今年首五个月销售逊预期,决定下调对吉利汽车今年汽车销量预测,由原来按年增长6.5%下修至按年跌近8%,至138.5万辆,但上调对2020年销量按年增长预测,由原来按年升7%上修至按年升9%。

大和预计,吉利对实现今年汽车销量目标及毛利率会承压,但料今年下半年内地整体汽车市场逐渐复苏,吉利的受惠程度会高于同业,维持予其“买入”投资评级,但将目标价由22港元降至18港元。

此外,今日中金公司研报指,吉利汽车自身盈利能力不确定性增强,下调评级至“中性”,同时下调目标价41%至9港元,隐含26%下行空间。中金分别下调吉利汽车2019和2020年的盈利预测25.3%和24.6%至80.9亿元人民币和88.7亿元。

富瑞亦调低吉利汽车目标价,由18.8港元降至15港元,评级维持“买入”。

遭到多家大行和机构下调目标价,吉利当真境况不好吗?

中绩盈警,销量滑坡

7月8日,吉利汽车发出了盈警公告:与截至2018年6月30日止六个月录得的人民币66.7亿元净利比较,预期截至2019年6月30日止六个月净利将减少40%左右。同时,该集团管理层团队决定将原定全年销量目标由151万部下调10%至136万部。

同日,吉利亦公布6月及上半年汽车销量,6月,吉利汽车(包含集团拥有50%股权的合资公司所销售领克品牌汽车的销量)为90875辆,同比下降约29%。1-6月,吉利汽车累计销量65.17万辆,同比下降约15%,达到集团2019年全年销量的43%。

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这是吉利自3月以来,又一次销量大滑坡。从产品周期来看,吉利在2016年推出的四款车型曾经是公司16-17年销量增长的绝对主力。这四款车型合计月销辆曾长期保持在5万辆以上水平,并曾一度创下过合计月销近8万辆的佳绩。然而,随着时间的推移,目前这四款车销量表现开始随产品周期而逐渐衰退。

在高基数以及行业大环境欠佳的共同影响下,今年汽车销量增速以及盈利增长或多或少都承受了一定压力。伴随着今年国五切换、终端需求疲软带来的价格战等因素影响,合资品牌价格体系下移,渠道加速下沉,不断压缩自主品牌向上升级空间,吉利领克压力较大。在自主品牌向上的过程中,消费者从最初的新鲜感到对品牌文化内涵认同感的转化对吉利而言也将是较大挑战。

因此,目前汽车市场需求不大明朗,消费者持币观望,产品结构调整致销量不佳等因素依然会在一定程度上影响吉利的短期股价。

但是,尽管部分老车型销量表现开始走下坡路,公司连续不断推出的新车型还是有望对公司总体销量形成了支撑。新品持续投放市场有望帮助吉利产品组合更新升级,带来量价新驱动。而这些新车型在未来汽车行业景气度好转时,将有望成为带动公司销量增长的新的中坚。

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政策下发,车市好转?

乘联会公布的数据显示,6月,狭义乘用车零售达176.6万台,环比增长11.6%,同比增长4.9%,相对于今年1-5月累计下滑11.9%大幅改善,也是时隔12个月后的首次同比正增长。

不过细分来看,上汽、广汽、吉利的销量同比下滑17%、-3.25%与-13.79。仅有华晨、长城和比亚迪实现了6.14%,5.11%和1.41%的正增长。合资品牌中,上汽大众和上汽通用短期面临销售压力,但公司技术和资金储备深厚,行业龙头地位稳固。

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细分来看,自主品牌整体渗透率下降,前十集中度持续提高,销售前十占自主品牌比例首次超过90%,较2017年提高了近4%。

一线自主出现分化,受产品周期的影响,2019年1-5月上汽和广汽销量大幅下降,吉利小幅下滑,长城和比亚迪逆势增长得益于爆款新能源车型的推出。随着汽车销售低迷持续,合资品牌降价销售对自主品牌形成一定压力,自主品牌市场总份额下降,而弱势自主品牌受到一线自主和合资品牌下移的双重挤压,加之国六及双积分的压力,自主品牌主机厂亏损家数将进一步增加。

另据乘联会消息,6月新能源乘用车市场虽然进入补贴过渡期,但厂商新能源车批发实现13.4万台的良好销售水平,环比增长38.7%,同比增长98.7%。说明新能源乘用车在逐步摆脱对政策的依赖。今年1-6月的全国新能源狭义乘用车销量57.7万台,同比增长65.9%。

乘联会方面表示,6月零售增量以国六区域在月底前须“被迫”完成清理的国五车型为主。由于国五库存消化时间紧、任务重,加之今年上半年以来终端消费持续疲软状态,给经销商和厂家带来巨大的压力。自6月初开始的厂家协同经销商开展大规模的有针对性促销,利用一切渠道实现国六切换的硬着陆,从而激发了车市零售转正。

但是,针对7月的乘用车市场展望,乘联会表示,7月是全年销售的淡季,由于天气炎热和厂家高温假等因素,首购用户购车低迷,换购用户热情也不高,因此历年的7月都是市场谷底。

值得关注的是,在2019下半年,行业补库存周期会大幅改善汽车供应链的生存状态,对抵御经济下行压力有很好的逆周期促进作用。

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